管道密封和核电密封加速成长 推荐评级

投资要点：
受益于下游大炼化景气度提升，业绩稳步增长。自 2016 年开始，机械
密封下游石油化工以及煤化工新上项目开始增加，机械密封行业也逐
步复苏，公司业绩从 2016 年开始明显改善。2019Q1 实现营收 2.14 亿
元，同比增长 57.70%；实现归母净利润为 4808.34 万元，同比增长
56.84%。
新增产能稳步释放。公司本部二期产能已经在 2018 年年底基本达产，
本部年产值约为 7-8 亿元；华阳密封新增产能在今年三季度有望达产，
达产后华阳密封年产值约为 2-2.2 亿元；优泰科年产值约为 1.5 亿元；
公司产能全部达产后年产值约为 10-11.5 亿元。
国家管网公司有望成立，管道密封增长可期。管道密封目前每年市场
空间约为 1.5-2 亿元，下半年国家管网公司有望成立，管道建设进程有
望加速，管道密封需求有望迎来增长。管道密封竞争格局相对比较稳
定，国内主要是日机密封、约翰克兰、博格曼以及一通密封四家垄断
管道密封市场，其中日机密封在新上管道密封项目中市占率接近 40%，
公司管道密封业务也有望持续增长。
核一级密封通过鉴定，核电密封竞争力提升。今年上半年，漳州核电
1 号机组与太平岭核电 1 号机组陆续通过生态环境部审批。同时，生
态环境部副部长刘华表示，今年会有核电项目陆续开工建设，核电密
封有望迎来需求增长。目前，核电密封领域主要是公司与博格曼两家
企业竞争，从去年招标的核电项目来看，公司在核二级、核三级以及
核岛外密封市占率已经接近 90%，核一级静压型密封在今年 2 月份通
过了中国机械联合会与中国通用机械联合会组织的鉴定，核一级动压
型密封也处于积极研发的状态，未来核一级产品有望得到下游企业认
可，核电密封领域核心竞争力有望显著提升。
水处理密封和军工密封有望成为未来增长点。水处理密封属于中端领
域机械密封，毛利率大概在 40%-50%左右，国内市场规模约为 10 亿
元。军工密封市场规模也是 10 亿元左右，军工密封这块目前主要是采
取和具有相关资质的企业进行合作开发的模式。水处理密封和军工密
封未来有望成为公司业绩新的增长点。

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